申万菱信合利纯债财报解读：份额缩水40%，净资产骤降39%
来源：新浪基金∞工作室
2025年3月31日，申万菱信基金管理有限公司发布申万菱信合利纯债债券型证券投资基金2024年年度报告。报告显示，该基金在过去一年面临着份额与净资产的大幅缩水，净利润也有所下滑，不过在投资策略与市场展望方面，仍有值得投资者关注的要点。
基金业绩：利润与净值增长双下滑
1主要财务指标：净利润减少，收益水平波动
2024年，申万菱信合利纯债A实现本期利润40,452,845.42元，申万菱信合利纯债C实现本期利润401,485.97元，相较于2023年的43,891,074.83元和556,578.71元有所下降。从加权平均基金份额本期利润看，A类为0.0284，C类为0.0132 。本期加权平均净值利润率A类为2.74%，C类为1.29%。这些数据表明，基金的盈利能力在2024年有所减弱。
| 指标 | 申万菱信合利纯债A | 申万菱信合利纯债C |
|---|---|---|
| 本期利润（元） | 40,452,845.42 | 401,485.97 |
| 加权平均基金份额本期利润 | 0.0284 | 0.0132 |
| 本期加权平均净值利润率 | 2.74% | 1.29% |
2基金净值表现：跑输业绩比较基准
2024年，申万菱信合利纯债A份额净值增长率为2.94%，申万菱信合利纯债C为2.84%，而同期业绩比较基准收益率均为4.91%，两类份额均跑输业绩比较基准。过去三年，A类份额净值增长率为7.90%，C类为7.62%，业绩比较基准收益率为6.75%，虽整体跑赢基准，但2024年的差距值得关注。
| 阶段 | 申万菱信合利纯债A份额净值增长率 | 申万菱信合利纯债C份额净值增长率 | 业绩比较基准收益率 |
|---|---|---|---|
| 过去一年 | 2.94% | 2.84% | 4.91% |
| 过去三年 | 7.90% | 7.62% | 6.75% |
投资运作：策略调整应对市场
1投资策略与运作：适应市场变化
2024年国内经济增长结构分化，货币政策处于降息通道，债券收益率总体下行。本基金上半年以利率债交易为主，下半年调整策略，控制组合久期在偏低水平，增配信用债，精选三年以内中高等级信用债和资产支持证券，通过杠杆、骑乘及利率交易策略增厚收益。
2业绩归因：市场波动与策略影响
基金在2024年业绩未达预期，主要受市场波动和政策调控影响。9月底中央推出一揽子政策后，债券市场调整幅度较大，对基金净值产生一定压力。信用利差在9月后波动上行，也影响了基金收益。
市场展望：机遇与挑战并存
1宏观经济展望：需求待增强
展望2025年，国内经济面临需求有待增强、部分企业经营有待好转、居民收入预期需提升等问题，海外加征关税和房价偏弱也将对经济构成影响。预计基建投资和居民消费将发挥稳定器作用，物价小幅回升，货币政策适度宽松，财政政策更加积极。
2债市展望：把握波段与信用机会
2025年债市开年将围绕政策交易，二季度后关注基本面。利率债机会主要在波段把握，信用债风险总体可控，信用利差压缩或出现在流动性宽松时点，票息价值仍是主要收益来源，信用债品种和个券存在机会。
费用与成本：管理费等有所下降
1管理与托管费用：支出减少
2024年，该基金当期发生的基金应支付的管理费为4,532,908.71元，相较于2023年的6,087,290.15元有所下降；托管费为755,484.80元，低于2023年的1,014,548.34元 。这表明基金在运营成本控制上有一定成效。
| 项目 | 2024年（元） | 2023年（元） |
|---|---|---|
| 当期发生的基金应支付的管理费 | 4,532,908.71 | 6,087,290.15 |
| 当期发生的基金应支付的托管费 | 755,484.80 | 1,014,548.34 |
2其他费用：交易费用等稳定
应付交易费用期末余额为37,191.53元，交易费用为101,987.50元，与上一年度相比，整体较为稳定，未出现大幅波动。
投资组合：债券配置主导
1资产配置：债券占比超九成
期末基金资产组合中，固定收益投资占比98.81%，其中债券占94.41%，资产支持证券占4.41% 。银行存款和结算备付金合计占0.69%，其他各项资产占0.50%。债券投资是基金资产的主要构成部分。
| 项目 | 金额（元） | 占基金总资产比例（%） |
|---|---|---|
| 固定收益投资 | 1,301,621,971.98 | 98.81 |
| 债券 | 1,243,591,897.15 | 94.41 |
| 资产支持证券 | 58,030,074.83 | 4.41 |
| 银行存款和结算备付金合计 | 9,037,552.23 | 0.69 |
| 其他各项资产 | 6,583,007.26 | 0.50 |
2债券投资明细：品种多样
期末按债券品种分类，中期票据占比最高，达45.50%，企业短期融资券占31.59%，金融债券占11.84%，企业债券占5.92%，同业存单占15.87%，国家债券占0.55%。投资品种较为分散，有助于分散风险。
| 债券品种 | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例(％) |
|---|---|---|
| 国家债券 | 6,102,401.92 | 0.55 |
| 金融债券 | 132,369,169.32 | 11.84 |
| 企业债券 | 66,194,863.30 | 5.92 |
| 企业短期融资券 | 353,093,804.91 | 31.59 |
| 中期票据 | 508,518,750.74 | 45.50 |
| 同业存单 | 177,312,906.96 | 15.87 |
持有人结构与份额变动：份额流失明显
1持有人结构：机构主导
期末，申万菱信合利纯债A类份额中，机构投资者持有950,268,470.02份，占比99.83%；C类份额中，机构投资者持有141,226,672.23份，占比96.18%。整体来看，机构投资者持有份额占比达99.34%，是基金的主要持有者。
| 份额级别 | 机构投资者持有份额 | 机构投资者占比 | 个人投资者持有份额 | 个人投资者占比 |
|---|---|---|---|---|
| 申万菱信合利纯债A | 950,268,470.02 | 99.83% | 1,588,783.06 | 0.17% |
| 申万菱信合利纯债C | 141,226,672.23 | 96.18% | 5,608,163.38 | 3.82% |
| 合计 | 1,091,495,142.25 | 99.34% | 7,196,946.44 | 0.66% |
2份额变动：赎回压力大
本报告期内，申万菱信合利纯债A期初份额为1,352,415,171.42份，期末为951,857,253.08份；C类期初份额为380,893,809.97份，期末为146,834,835.61份。A类赎回份额达4,630,904,552.02份，C类赎回份额为504,475,993.67份，赎回压力较大，导致基金总份额从期初的1,733,308,981.39份降至期末的1,098,692,088.69份，缩水近40%。
| 项目 | 申万菱信合利纯债A（份） | 申万菱信合利纯债C（份） |
|---|---|---|
| 期初基金份额总额 | 1,352,415,171.42 | 380,893,809.97 |
| 期末基金份额总额 | 951,857,253.08 | 146,834,835.61 |
| 本报告期基金总赎回份额 | 4,630,904,552.02 | 504,475,993.67 |
风险提示：关注市场与流动性风险
1市场风险：利率波动影响大
由于基金主要投资于债券，利率波动将对基金净值产生较大影响。2025年若利率上升，债券价格可能下跌，导致基金资产价值缩水。
2流动性风险：大额赎回考验大
报告期内基金份额赎回较多，若未来出现单一或多个机构投资者集中大额赎回，可能给基金带来流动性冲击，影响基金的正常运作和其他投资者利益。
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